2023.10.28

高頻度取引（HFT）業者の闘い

AIME

シタデル：HFTは、以前にも増して、より良く、より早く、より安く取引を実行するようになりました。
David Lauer：私の金融サービスと高頻度取引の経験からすると、それは真実ではないと感じています。

では、誰が正しいのでしょうか？

Contents

高頻度取引の実態
HFT市場が成り立つ理由
最高の人材はウォール街に集まる

高頻度取引の実態

高速取引は注目の話題であり、莫大な利益を生む分野です。
取引の約半分は高速取引会社によって行われています。
では、これは市場にとって良いことなのか、それとも社会にとって悪いことなのか？
どのように役立つのか？
誰が損をしているのか？
私たちは、国内最大のマーケットメーカーであり高速取引会社の一つであるシタデルから調査を始めることにしました。

シタデルにとって、このビジネスは非常に収益性が高いようです。
Institutional Investorによると、シタデル創設者でありCEOのケネス・グリフィンは昨年、9億ドルを稼いだと言われています。
シカゴのオフィスでは、米国で取引される全株式の14%を実行していると言っています。
しかし、どのようにしているのでしょうか？
彼らが取引決定をしているわけではありません。
それはすべてコンピュータによって行われています。
あなたがオンラインで行う注文を最初に見て、その取引の反対側を取るかどうかを決定します。
もしシタデルのアルゴリズムが価格を気に入れば、注文を入れます。
そうでなければ、シタデルは取引を公開取引所に渡します。

質問者

シタデルの顧客に、市場で最も良い価格を得ていると約束できますか？

はい、私たちは常に市場で利用可能な最良の価格、またはそれ以上を提供します。
80%の場合、私たちは顧客に国内最高の入札価格よりも優れた価格を提供しています。

法律により、シタデルは公開取引所での最高の入札オファーと一致させる必要がありますが、株式取引の約3分の1は公開取引所の外で行われます。
シタデルはそれらと一致させる必要はありません。

したがって、個人トレーダーは市場で最高の価格を得ることになりますが、それが正確な価格であると示すものは何もありません。

HFT市場が成り立つ理由

David Lauerはシタデルで働いていましたが、2009年に解雇され、その後他の取引会社で働いた後、その慣行に問題があると判断しました。
彼は、高速取引の危険性について議会で証言しました。

HFT市場が存在する理由は2つあります。
1つ目は価格発見、2つ目は資本形成です。
市場は、数学の天才たちのカジノであるために存在するのではありません。
受け入れられた注文の多くが通常の取引システムの外で実行されると、価格発見メカニズムが崩壊します。
それが40%で起こると、市場が機能しなくなることを示すいくつかの研究があります。
まさに私たちは現在、取引所外で行われているボリュームの40%の閾値にいます。

シタデル：顧客に、市場で入手可能な最高の入札価格を得ていると言うことができます。
もしもっと払う意思がある人がいて、それを私たちに伝えないで、取引所に注文しない場合、それは市場に存在しないことと同じです。

David Lauer：他の国々、特にカナダはこの問題を認識しています。
最近、彼らは取引所外で実行する場合に負担を課すいわゆるトレードアウトルールを議会で通過させました。
それにより、カナダの市場におけるダークボリュームが約2〜3%に減少しました。
それがやや極端だと主張する人もいますが、40%も別の極端です。
40％というのは、良いことよりも悪いことの影響のほうが大きいのです。

最高の人材はウォール街に集まる

シタデル：過去10〜15年で、主要な取引所は多くの市場シェアを失っています。
以前は、全米株式の80％がニューヨーク証券取引所のフロアで取引されていましたが、今では11%です。
残念ながら、取引所は市場シェアの喪失に対応して、規制当局にビジネスモデルを保護するよう求めることで反応しています。
私たちはそれをあまり支持していません。

シタデルはまた、彼らが高速取引技術を大衆にもたらしていると主張しています。
シタデル：市場の自動化は、一般的な日常の個人投資家にとって、はるかに良い結果をもたらしていると思います。
私たちは最先端の技術とインフラを持ち、最も高速な取引システムの一つを持っています。
私たちを通じて実行されるどんな顧客の注文も、最高の高頻度トレーダーと同じ土俵で取引されています。

David Lauer：高速取引システムのいくつかの利点を享受することができますが、それは非常に疑わしい主張です。
あなたが何かを見てクリックしたり、何かを入力してクリックしたりするとすぐに、利益はあなたには生じません。
なぜなら、行動を取るのに数百ミリ秒をすでに費やしているからです。
そして、それは高頻度取引の世界では永遠のようなものです。
私が高頻度取引のデスクに座っていたとき、隣の人はバイオインフォマティクスの博士号を持っており、反対側の人はハーバードから気候科学の博士号を持っていました。
後ろの人はインテルで半導体を設計していたし、別の人はMITから数学の修士号を持っていました。
そして、これらの人たちはすべてHFTデスクで働いています。

誰かががんの治療法を探していたり、地球温暖化の問題に対処していたり、半導体の設計と技術の進歩をリードしていたりする代わりに、ここにいてウォール街で財産を見つけようとしています。
以前、ニューヨーク証券取引所の取引フロアにいた人すべてがハーバードの気候科学の博士ではありませんでした。
しかし、これらのHFT会社にいる人たちは、最高の中の最高です。